把“百度”写入上市资料,B站二次上市后还能持续高增长吗?

小鹿角编辑部  | 音乐财经CMBN |  2021-04-06 18:30 点击:
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平衡好持续不断的内容成本和用户增长成本将是未来实现增长的关键。

3月26日早间,B 站在港交所新披露的多份报告中,误将“百度”写入了公司资料表,随后于午间更正,略显仓促,被戏称“抄作业实锤”。

而23日百度在港二次上市以来,除首日收平,已连续三日下跌,累计跌幅近20%。B 站回归港股二次上市能否有更好的表现呢?

在3月17日 B 站在香港公开招募股票后,于23日宣布了其发售价格,国际发售与香港公开发售价最终定为每股808.00港元/股。将集资约198.74亿港元。经香港联合交易所批准,该股票将于3月29日星期一在香港证券交易所主板上以股票代码“9626”开始交易。

根据其公开的配发结果,在公开发售方面,获得大额超购,认购共计1.30亿股,为香港公开发售下初步可供认购750000股香港发售股份总数的约174.19倍;在国际配售方面,最终发售2200万股股份,相当于初步可认购发售股份总数的约11.9倍。

# 历史回顾

在此之前,自2019年末阿里巴巴从纽交所回港上市以来,京东、网易等大量中概股回港二次上市,主要由于以下因素。

首先,中概股在美国的融资环境变得不稳定。瑞幸财务造假事件使中概股信誉受损。而美国证券交易委员会于24号通过临时修正,以执行的《外国公司责任法案》,上市公司信息披露的标准更加严格。这也导致了中概股集体暴跌。

其次,港交所更了解 B 站的投资者,有利于给出更合理的定价。B 站在2018年在纳斯达克挂牌上市以来,市值从31亿一路飙升至3月17日(宣布回港上市前)的392亿。B 站已经在美国资本市场证明了它的增长实力与商业价值,回港股二次上市会更容易获得高估值。

# 财报亮点

而 B 站在《招股说明书》中,公布了其2020年第四季度的财务信息。 

根据《招股说明书》中的数据,2020年 B 站净营业额达到119.99亿人民币,与2019年相比同比增长高达77%。

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在其业务组成方面,尽管移动游戏一直是 B 站营收的主要部分,但占比逐渐减小,其他三项业务的占比均呈现增加趋势。增值服务带来的营收具有最快速的增长趋势,这部分收入来自大会员订阅费、直播礼物,和音频及漫画平台上的付费内容。

这说明用户对 B 站本身平台内容的付费意愿增强,这也离不开 B 站持续建立的内容生态,为以 PUGV(Professional User Generated Video,由 UP 主创作的视频) 为主的创意视频内容提供支持。包括鼓励社区文化、对流量进行有效分配和创作者支持机制。

而其2020年的平均月活用户达到了1.86亿人,较2019年增长58%,在第四季度突破了2亿人。用户付费率达到8%,上升了1.9个百分点。快速的用户增长,有赖于 B 站不断“破圈”。破圈的本质就在于用户增长,需要持续的高成本投入。

近几年,B 站正不断从“二次元”的小众文化平台逐渐走向大众,打造综合性的视频社区。但这也意味着,为了满足更广泛的视频内容需求,B 站也要承担更高的内容成本

“破圈”战略效果明显,核心用户也逐渐扩展到整个 Z+ 世代(1985-2009年出生)的中国人。随着这部分人群的消费能力逐渐增强,未来将可能有更强的变现能力。

# 注重内容

目前大部分视频平台都尚未实现盈利,爱奇艺在2020年净亏损就达到了70亿元。同样,B 站也未实现盈利,2020年的净亏损为31.40亿人民币,与2019年同比增长了110%。

B 站在《招股说明书》中,对产生的大额亏损进行了解释——由于 B 站一直处于高增长阶段,需要大量投资于品牌、内容生态,以及用户增长

而在《招股说明书》中,B 站也表明,所得款项中50%将用于扩展及丰富内容产品以达到用户增长;20%用于营销,来提升品牌知名度并促进用户增长;20%用于加强用户体验及变现能力。

越来越高的用户活跃度、不断增加的内容成本投入和持续增加的亏损,这是目前整个行业都难以解决的困境。原因是内容成本高,用户基数大所以运营成本高。

尽管 B 站表明过高的投入是为长期盈利能力做准备,但未来的盈利能力仍存在不定因素,包括其对成本和投入的管理能力,以及增加月活用户及付费的能力。巨额的亏损在未来可能会继续保持,何时能够实现盈利仍然是一个问题。或许更高的营收增长能够让投资者保持信心。

在《招股说明书》中,B 站还提出,若未能预测用户偏好并提供产品及服务来吸引留住用户;内容不合规,将对业务前景产生不利影响。

在2021年初 B 站从日本购买版权的动漫《无职转生》,由于其内容备受争议,引起用户不满,被 B 站以“技术原因”下架。但这也导致了用户在其他社交平台发起的抵制 B 站活动,最终导致多家品牌先后宣布与 B 站终止合作。

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此外,由于 B 站开放平台的特殊性,内容难以控制,监管机构也多次对其进行处罚和约谈。B 站的视频内容比其他视频平台更加具有不确定性风险,这同时也降低了用户粘性,间接增加了用户运营成本。此类风险可能会对 B 站带来巨大影响。

B 站持续大幅增长的营收能力是值得肯定的,可以归功于其对内容和用户增长的不断投入。但是,在用户粘性和视频社区的维护方面,B 站都面临着不确定性。平衡好持续不断的内容成本和用户增长成本将是未来实现增长的关键。


参考

《回港上市:B站的估值潜力与未来难题》

《惨烈暴跌以后,B站回港二次上市,这大缺血能得救吗?》

《Bilibili Announces Pricing of Global Offering》


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