从索尼收购Sony/ATV看如何为版权代理公司估值

宋子轩  |  2016-03-22 16:07 点击:
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Sony/ATV到底值多少钱?而公司的估值又是谁说了算的?

前几日,索尼正式宣布向迈克尔·杰克逊遗产管理委员会支付7.5亿美元,收购了迈克尔所持有的Sony/ATV音乐版权代理公司50%的股份,这是到目前为止对外公布的唯一财务细节。

很多人都好奇,Sony/ATV到底值多少钱?而公司的估值又是谁说了算的?

我们翻阅了很多媒体关于此收购案的报道,发现有的说Sony/ATV的估价为15亿美元,但据Billboard的估计,这个数字已经在22亿美元到24亿美元之间。

自从索尼斥巨资收购了百代音乐版权代理公司(EMI Music Publishing)之后,Sony/ATV每年的营收为6到6.5亿美元之间(根据汇率的浮动有所变化)。Billboard估计,在这些营收中,每年有1.25亿美元来自百代。(有消息称,此次索尼对Sony/ATV的收购并不会影响Sony/ATV和百代之间的关系。)MBW的数据是,Sony/ATV和百代合计年营收应该在12亿美元左右。

根据外媒报道,因为之前合同有约定,Sony/ATV公司一直是杰克逊的借贷担保,如果索尼公司买下杰克逊的所有股权,可以享受折扣价。有来源称卖价将为杰克逊资产值半价后的25%,即相当于享受6.25%的折扣。

(50%*25% / 2 = 6.25%)

Billboard估计这个折扣为1.38亿美元,而一些声称了解这笔交易的人士则表示,实际的折扣会更高,尽管这些来源方并未向Billboard透露具体的折扣。

假如折扣为某消息声称的1.5亿美元,那么加上索尼支付的7.5亿美元,这就意味着杰克逊和Sony的权益价值为9亿美元,所以他们一共的权益总价值为18亿美元,再加上这些年Sony/ATV收购Famous Music、Lieber & Stoller以及Rose/Acuff所欠下的6亿元的债。 如此算来Sony/ATV公司的总价值则为24亿美元。

买家与卖家如何就估值达成一致?

既然Sony/ATV公司的估值如此之高,折扣看起来都算不了什么,那么索尼和杰克逊遗产管理委员会是如何就这估值达成一致的呢?

通常情况下,出售资产时卖方会试图抬高价格,而买方会试图压低价格。所以Sony/ATV发起的期权交易并没有什么实际的意义,因为索尼或者杰克逊遗产管理委员会都有可能成为买卖双方中的任意一方(50%:50%股权分配)。

其实杰克逊遗产管理委员会最初的姿态似乎表明其有意愿使自己成为买家,索尼公司成为卖家。但如果杰克逊遗产管理委员会对杰克逊在Sony/ATV50%的股权估价太低的话,索尼或许转而成为买家,委员会还不会获得可能会获得的更高的回报。但如果你是买方而不是卖方,过于慷慨的出价可能也会带来同样的问题。

所以,这样的买卖过程中一般会用到一种机制,令每一方独立报出对Sony/ATV的估值。如果这些估值比较接近,其差值将会被拆分,并得到最终的标签价。如果双方的估值差异较大,两家会雇佣第三方独立投资银行给出估值,并计算出其与索尼或者杰克逊遗产委员会给出的最接近的估值的平均值。

不过,消息人士称,第三方独立的投资银行并未参与本次交易,最终估值是由双方协商得出的。Allen & Co. 公司帮助索尼给出Sony/ATV的估值,而Shot Tower Capital公司为杰克逊遗产委员会提供财务顾问服务。

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